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2021年6月:全球增长势头很快将开始见顶

Fitch Solutions / 国家风险 / 全球 2021年6月14日星期一

fs免责声明

2020年底开始的周期性复苏继续加速, 特别是在更多国家在疫苗接种方面取得重大进展并继续放松限制的情况下. At 5.我们对2021年全球经济增长的预测为7%,略高于0.自5月以来上涨了1个百分点(pp),并继续反映出这种周期性增长回升, 特别是在这3点之后.2020年产出收缩4%. 也就是说, 我们对2021年的增长预测略低于普遍预期, 这意味着全球经济增速为6.0%. 从我们五月出版的最后一期开始, 以及121季度更多实际GDP数据的发布, 我们对预测做了几处修改, 其中包括对澳大利亚(0.8人至4人.5%),巴西(0.3pp至4 pp.2%),墨西哥(0.3pp至5 pp.5%),阿联酋(0.1个至4个.1%)、南非(0.8人至3人.5%),土耳其(0.3pp至5 pp.9%)和罗马尼亚(0.9人至6人.0%). 然而,这些增长的改善大部分被葡萄牙(0.5pp至4 pp.5%),阿根廷.5pp至5pp.6%).5pp至9 pp.0%),印尼(0.3pp至5 pp.1%)和泰国(0.3pp至3.0%).

经济增长势头强劲,但将开始见顶
全球-实际GDP增长预测(2021年),% (LHC) & PMI高于或低于50的国家数量
来源:彭博社,惠誉解决方案

第二季度同比增长将大幅加快, 我们认为,全球增长将在未来几个月见顶,但仍将保持在强劲水平——采购经理人指数(PMI)数据可能已经在暗示这一点. 在季度环比基础上,随着各国开始达到群体免疫水平和经济更加全面地重新开放,增长将出现最大的改善, 我们认为美国和欧洲目前的情况就是这样, 它们加起来占全球GDP的40%. 与此同时, 考虑到2020年4月至6月间产出大幅收缩,221年Q221的同比基数效应将最强. 而新兴市场仍在努力应对新爆发的疫情, 许多人不会看到经济增长的大幅加速, 因为许多国家已经放松了限制. 我们还认为,中国的GDP增长(占全球GDP的18%)已经见顶.

产出的反弹非常不均衡

全球-第121季度实际GDP相对于疫情前水平,%

来源:Fitch Solutions

尽管全球GDP强劲复苏, 许多经济体的产出仍远低于大流行前的水平, 尽管我们预计大部分缺口将在未来几个季度内解决. 尽管如此,我们注意到目前存在的分歧. Q121数据显示,印度, 中国, 土耳其和韩国的产出都超过了大流行前的水平, 而巴西几乎缩小了差距. 其他国家做得没有这么好. 例如,西班牙的产出仍为9.第121季度比危机前的水平低3%,英国经济仍为8%.小7%.

通货膨胀稳步上升
全球通货膨胀率(LHC) & 年至今平均商品价格与2020年平均,%
来源:彭博社,惠誉解决方案

我们继续强调,新兴市场不断上升的通胀压力和疫苗接种计划的推迟,是经济增长面临的最大下行风险. 截至6月初, 在我们跟踪的24个大型市场中,有9个市场的通胀高于政策制定者的目标中间点 通货膨胀的追踪 (占全球GDP的80%). 在9个国家中,有4个国家的通胀高于目标范围. 未来两到三个月,通胀压力可能会继续增强, 基效应驱动, 大宗商品价格上涨,需求强劲. 即便如此, 我们继续预计,随着2020年基数效应开始消退,以及产量上升有助于缓解局部供应短缺,通胀将有所缓解. 新兴市场疫苗运动继续落后于发达市场的疫苗运动, 但乔·拜登总统最近宣布,美国将捐赠2500万枚疫苗,七国集团将捐赠10亿枚疫苗, 再加上中国和俄罗斯疫苗的支持, 可能有助于加速在新兴市场的推广.

疫苗接种情况不均匀

全球-至少接种过一种疫苗的人数比例,%

资料来源:我们的世界数据,惠誉解决方案

尽管我们预计,大多数新兴市场央行将在2021年放松或保持不变, 不断上升的通货膨胀导致许多中央银行开始提高利率. 例如, 主要新兴市场中, 巴西(+150个基点- bps), 俄罗斯(+ 125个基点), 土耳其(+200个基点)和乌克兰(+150个基点)都上调了利率, 我们预计俄罗斯(+50个基点)和巴西(+150个基点)央行将进一步加息,预计阿根廷央行(+600个基点), 捷克共和国(+25个基点)和南非(+25个基点)将在2021年底前开始加息. 尽管我们预计德国央行近期内不会加息,但德国央行的举措 英格兰银行加拿大银行 两国都开始缩减资产购买规模了吗. 如果全球政策制定者的鹰派转变速度快于预期, 这可能会大大增加全球市场的波动, 特别是对新兴市场货币和债券收益率而言.

全球宏观经济预测(2018-2025)
  2018201920202021f2022f2023f2024f2025f
国内生产总值实际增长率(%)         
 US3.02.2-3.56.43.71.91.71.7
 欧元区1.91.3-6.54.44.32.21.81.7
 日本0.60.3-4.82.52.11.31.01.0
 中国6.66.12.38.55.45.45.35.2
 世界3.32.6-3.45.74.23.13.02.9
          
消费物价指数(平均)         
 US2.41.81.22.72.01.92.02.1
 欧元区1.81.30.31.71.41.51.51.6
 日本1.00.50.00.30.50.81.01.0
 中国2.12.92.51.82.32.32.32.3
 世界2.92.92.83.32.72.62.62.6
          
利率(Eop)         
 联邦基金利率2.2501.5000.0000.0000.0000.2500.7501.000
 欧洲央行再融资利率0.0000.0000.0000.0000.0000.0000.1000.250
 日本隔夜拆借利率-0.100-0.100-0.100-0.100-0.100-0.1000.0000.000
          
汇率(平均)         
 美元/欧元1.181.121.141.231.261.271.261.25
 日元/美元110.42109.01106.77106.00105.00105.00104.00104.00
 元/美元6.626.916.906.506.506.706.706.72
          
油价(平均)         
 欧佩克货币篮子(美元/桶)69.7864.0441.4062.0061.0062.0067.0069.00
 布伦特原油(美元/桶)71.6964.1643.2166.0064.0065.0070.0072.00
f = Fitch Solutions预测. 来源:彭博社,国家来源,惠誉解决方案
 
全球和地区-实际GDP增长和汇率(2018-2025年)
  2018201920202021f2022f2023f2024f2025f
世界 3.32.6-3.45.74.23.13.02.9
发达市场 2.31.7-4.65.13.62.01.81.7
新兴市场 4.63.9-1.76.55.04.74.64.5
亚洲(日本除外) 6.35.60.28.05.75.65.55.4
拉丁美洲 1.80.9-6.75.03.22.62.52.6
欧洲新兴国家 3.62.7-2.24.13.63.32.92.8
撒哈拉以南非洲 2.82.6-2.63.13.83.93.83.8
中东 & 北非 1.80.7-4.13.64.33.73.33.2
          
发达市场汇率        
          
  2018201920202021f2022f2023f2024f2025f
欧元区美元/欧元,大街1.181.121.141.231.261.271.261.25
日本日元/美元,大街104109107106105105104104
瑞士瑞士法郎/美元,大街0.980.990.940.900.940.951.011.05
UK美元/英镑,大街1.331.281.281.401.441.451.501.55
          
新兴市场汇率        
          
  2018201920202021f2022f2023f2024f2025f
中国元/美元,大街6.626.916.906.506.506.706.706.72
韩国韩元/美元,大街11001165118011001060110011151130
印度印度卢比/美元,大街68.3970.4274.1073.5075.5078.0080.3484.00
巴西BRL /美元,大街3.653.945.165.455.155.025.045.06
墨西哥麦根/美元,大街19.2419.2621.4920.1220.5520.9621.2721.58
俄罗斯摩擦/美元,大街62.6764.7472.1072.5069.0068.5070.2572.25
火鸡尝试/美元,大街4.835.677.018.509.209.669.829.70
南非ZAR /美元,大街13.2314.4516.4614.5215.0117.1018.0018.26
f = Fitch Solutions预测. 来源:彭博社,国家来源,惠誉解决方案

DMs:随着新冠疫情后复苏加强,增长获得动力

我们将2021年对发展中国家的实际GDP增长预测保持在5.6月为1%,因为我们上调了对澳大利亚的预期被下调了对葡萄牙的预期所抵消. 我们现在预计澳大利亚将增长4%.2021年将从3%增至5%.由于121年q1的实际GDP增长强于预期(1.同比增加1%). 相比之下,第121季度实际GDP大幅收缩(5.4%),这促使我们将葡萄牙2021年的增长预测下调了0.6个百分点比4个百分点.5%.

高频数据和信心调查显示,221年Q221年初,复苏势头继续增强. 5月份的PMI反映出,在大规模疫苗接种和持续的财政支持的支持下,私营部门活动有所改善, 我们认为这将在未来几个月继续影响实体经济. 也就是说, 综合PMI数据表明,经济复苏速度存在差异, 美国和英国处于领先地位,日本则在苦苦挣扎(见下图左表). 这与我们对2021年实际GDP增长的预测基本一致, 所有最大的DM经济体的增长都远高于趋势,但速度不同. 特别是,我们预测美国和英国的增长最快,仅次于西班牙,为6%.4%及5%.5%. 日本增长最少,为2%.5% (见下图右图). 我们认为,服务密集型经济体的季度增长存在一些上行风险, 比如美国, 英国, 意大利和西班牙, 因为我们相信,在H221年期间,限制的解除将使服务业逐步取代制造业,成为经济增长的主要贡献者.

总体增长高于趋势水平,但增速不同
选定指标-综合采购经理人指数,指数(LHS) & 实际GDP增长预测,% (RHS)
注:Fitch Solutions预测. 资料来源:Markit, Fitch Solutions

在大规模疫苗接种运动方面取得的稳步进展帮助巩固了各发展中国家的消费者信心, 对私人支出产生积极的连锁效应, 因此增长. 特别是, GfK的信心数据, 西太平洋银行和欧盟委员会(欧洲an Commission)表明,英国的消费者, 澳大利亚, 加拿大, 意大利, 西班牙和法国目前至少和2020年初疫情爆发前一样乐观.

反映出消费者乐观情绪的上升和对消费支出的限制逐步放松的影响, 零售额在4月份有所上升,因为几家直销公司, 扩展到9.英国0% m-o-m, 3.加拿大6%,1%.1%在澳大利亚. 在美国,月度销量持平,但飙升了51辆.由于基数效应,年增长率为2%.

在政治方面, 我们注意到基督教民主联盟(CDU)在萨克森-安哈尔特州选举中获胜, 德国, 6月6日的大选应该会给该党领袖阿明·拉谢特带来提振, 这使他成为最有可能领导基民盟/基督教社会联盟参加9月26日联邦选举的候选人. 也就是说, 这一结果可能只会给基民盟在全国范围内带来有限的提振, 而且,选举后的下一届德国联邦政府的组成仍存在很大的不确定性

发达市场-实际GDP增长预测(2018-2025年)
  2018201920202021f2022f2023f2024f2025f
发达国家总增长率  2.31.7-4.65.13.62.01.81.7
          
G7 2.21.6-4.95.33.71.91.61.6
欧元区 1.91.3-6.54.44.32.21.81.7
EU-27 2.11.6-6.04.34.22.41.91.8
          
选定的发达国家         
          
澳大利亚 2.92.0-2.44.53.12.52.62.6
奥地利 2.61.4-6.63.04.22.31.81.5
比利时 1.81.7-6.24.43.21.11.11.1
加拿大 2.41.9-5.45.33.42.11.61.4
捷克共和国 3.22.3-5.64.04.43.32.82.8
丹麦 2.43.4-2.74.12.01.61.51.5
芬兰 1.31.3-2.82.51.91.61.61.5
法国 1.81.5-8.15.23.52.11.71.7
德国 1.30.6-4.93.74.82.21.71.7
香港 6.6-1.2-6.15.10.91.31.31.8
爱尔兰 8.55.63.44.45.25.35.24.3
意大利 0.90.3-8.93.94.61.20.80.4
日本 0.60.3-4.82.52.11.31.01.0
荷兰 2.61.7-3.73.02.92.11.71.3
挪威 1.10.9-0.82.32.41.61.61.5
葡萄牙 2.82.5-7.64.53.01.11.00.8
新加坡 3.32.7-4.85.82.82.82.92.9
韩国 2.92.0-1.03.82.82.62.52.5
西班牙 2.42.0-10.86.85.53.92.72.8
瑞典 1.51.2-2.84.02.92.02.02.0
瑞士 3.01.1-3.03.52.81.51.41.5
台湾 2.83.03.15.52.72.92.92.9
UK 1.31.4-9.95.55.02.42.11.7
US 3.02.2-3.56.43.71.91.71.7
f = Fitch Solutions预测. 资料来源:国家来源,惠誉解决方案

新兴市场:第121季度疲弱,但乐观情绪升温

尽管121季度数据疲弱,但我们已将2021年新兴市场总体增长预期从6上调.4% to 6.5%. 马来西亚 而且 波兰 在主要新兴市场中,只有这些国家在2021年初的表现好于2020年底,它们的产出在420季度下降,但在121季度上升. 在许多新兴市场,包括 墨西哥 在中国,经济增长大幅放缓 (见下图).

业绩不佳

新兴市场-实际GDP增长,% q-o-q

注:*经季节调整的q-o-q年率化率. 除印度和印尼外的所有经济体都经过了季节性调整. 来源:彭博社,惠誉解决方案

然而,总体经济放缓可能是不可避免的. 随着各经济体在2020年早些时候关闭后重新开放,320年和420年Q320年和Q420年的增长远远超过潜力, 这种情况不可能无限期地持续下去. 尽管在121季度增长放缓, 巴西和智利加入了中国的行列, 印度和土耳其的GDP超过了危机前的水平. 在哥伦比亚和马来西亚,产量不到1.比2019年第四季度低0%. 其他新兴市场还有更长的路要走. 在主要新兴市场中表现最差的菲律宾,GDP为19.第121季度比第419季度低3% (见下图).

收复失地

新兴市场-实际GDP,指数100 = Q419

来源:彭博社,惠誉解决方案

这表明,新兴市场的复苏正在扩大,更多经济体正在追随中国的脚步, 哪个国家的GDP在320季度恢复到了危机前的水平. 我们预计,121年第一季度主要新兴市场(不包括中国)的GDP将略高于危机前水平 (见下图).

经济复苏启动
新兴市场- GDP,指数,100 = Q419
来源:Fitch Solutions

高频数据表明,交易活动在Q221年初进一步加强. 制造业采购经理人指数, 例如,在4月和5月,几乎所有主要新兴市场国家的指数(与上月相比)都保持在50以上 (见下图).

采购经理人指数显示强劲增长

EMs -制造业采购经理人指数

*整体经济采购经理人指数. 来源:彭博社,惠誉解决方案

随着经济复苏似乎进展顺利,人们的注意力已经转移到不断上升的通胀压力上. 主要新兴市场的通胀率平均从4点上升.3月同比增长8%至5月.4月份同比增长5%. 目前,大多数主要新兴市场的通胀率都高于目标中点 (见下图). 我们预计,新兴市场通胀将在221年第一季度继续抬头.

多数主要新兴市场通胀高于目标区间
新兴市场-通货膨胀 & 政策目标
来源:Fitch Solutions

高于目标的通胀将加大新兴市场央行提高关键政策利率的压力, 正如他们最近在巴西所做的那样(5月升75个基点)及俄罗斯(4月+50个基点 和+6月50个基点). 我们预计阿根廷的政策制定者加息幅度最大, 将关键利率提高600个基点. 我们还预计巴西、越南和其他国家将加息100个基点或更多 尼日利亚.

亚洲新兴市场:向下修正,但仍处于领先地位

在对新兴市场日益乐观的大背景下, 我们对亚洲几个主要经济体的乐观程度有所下降, 我们预计该地区将增长8%.0% in 2021. 其中最大的是印度,我们将其2021年(2021/22财年)的增长预期从9下调.5% to 9.0%. 该国正在经历一波痛苦的Covid-19感染浪潮, 我们预计3月至5月这一季度的经济活动会受到哪些影响. 即便如此, 我们预计印度将是2021年表现最好的大型新兴市场, 增长率甚至超过了中国的8.5% (见下图).

印度领先

新兴市场-实际GDP增长预测,%(2021年)

*FY2021/22. 来源:彭博社,惠誉解决方案

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在亚洲其他地区,我们对印尼和泰国的前景不那么乐观. 我们下调了对印尼2021年的预测,从5下调.5% to 5.1% 此前,Q121的数据比我们预期的要弱. 我们还将泰国2021年的增长预期从3下调至3.3% to 3.0%. 就像东南亚的很多国家一样, 泰国正在经历新的一波Covid-19感染, 我们认为这将推迟旅游业的重新开放. 即便如此, 我们仍然乐观地认为,东南亚经济体在未来几年的表现将超过其他新兴市场经济体.

欧洲新兴市场:土耳其经济复苏将提振该地区

我们上调了对欧洲新兴经济体2021年GDP增长的预测,从3.7% to 4.本月1%. 尽管我们对欧洲新兴经济体的看法略微乐观一些, 更乐观的观点主要是由于我们向上修正了对土耳其的预测. 我们将2021年土耳其经济增长预期从4上调.7% to 5.9% 继121季度数据之后,本月的数据比我们预期的要强劲,显示固定资产投资强劲加速, 私人消费与出口. 这将使德国成为欧洲新兴经济体中增长最快的国家之一 (见下图).

乐观主义建筑

欧洲-实际GDP增长预测,%(2021年)

来源:彭博社,惠誉解决方案

然而, 土耳其的经济仍然脆弱, 在经常账户赤字对宏观经济稳定构成特别威胁的情况下, 5月的货币紧缩和封锁可能会限制221年Q221的势头. 我们还上调了对罗马尼亚的预测(5.2% to 6.0%)在强劲的Q121数据之后. 尽管在121年q晚期和221年q初,Covid-19病例有所增加到目前为止,该国已经避免了另一次全国封锁,这将有助于支持复苏. 我们也 3 .上调波兰2021年经济增长预期.7% to 4.0%).

中东和北非局势喜忧参半

总体而言,我们将中东和北非(中东和北非地区) 2021年的增长预测从3下调.3% to 3.6%,但这个数字掩盖了国家之间的显著差异. 整体数据的上升是由于我们对阿联酋的看法更加乐观, 科威特和伊拉克(见下图).

多数是向上修正,但黎巴嫩经济下滑

中东和北非地区-实际GDP增长预测,%(2021年)

来源:Fitch Solutions

我们将科威特2021年的预测从2上调.8% to 3.2%是因为宽松的财政政策; the recent budget suggests that a planned VAT hike has been delayed 而且 that spending will remain higher than we expected, 提振消费. 阿联酋的情况与此类似,我们将对该国的预测从4上调了.0% to 4.1%,尽管我们希望如此 consumer-driver迪拜 将超越 石油资源丰富的阿布扎比. 相反, 我们将对黎巴嫩2021年的预测从收缩2下调.下降5%到5%.1% 因为我们认为,2020年的爆炸所造成的破坏将严重影响2021年的经济.

SSA:轻微向上修正

我们上调了对撒哈拉以南非洲地区(SSA)的增长预测,从3.0% to 3.1%,但仍认为该地区将是新兴市场中表现最差的地区 (见下图). 2020年,沙特阿拉伯的政府向消费者提供的财政支持比其他地区的政府少得多, 让人们自己面对经济混乱.

亚洲领先,南亚落后

新兴市场地区-实际GDP增长预测,%(2021年)

来源:Fitch Solutions

我们对该地区大多数主要经济体的预测保持不变. 我们对Côte科特迪瓦的增长最乐观,我们预计增长率为6.4% in 2021. 沙特阿拉伯的两个主要石油出口国, 然而, 我们预计,疲弱的消费支出和缺乏财政支持将使复苏保持疲弱. 我们预计增长率仅为1.尼日利亚8%,1%.7%在安哥拉. 小幅上调是由于对南非的看法略微乐观. 而 南非经济收缩了2个百分点.Q121年同比增长6%, 我们预计,2020年经济收缩造成的显著基数效应将使2021年晚些时候的增长趋平. 我们预计经济将在221年Q221恢复同比增长,并增长3.比2021年全年增长5%.

拉丁美洲:乐观情绪日益高涨

我们将拉丁美洲2021年的增长预测从4下调.4% to 5.过去一个月为0%,是所有新兴市场地区中升幅最大的. 我们上调了对中等经济体的预测,包括秘鲁(7.5% to 8.5%)和智利(5%).6% to 6.1%). 然而, 推动我们对拉美地区预测变得更为乐观的关键因素,是我们修正了对这两个拉美最大经济体的看法, 巴西和墨西哥. 在巴西, 121年第一季度GDP数据强于预期,以及221年第一季度工业部门表现强劲的证据,使我们将2021年的预测从3上调.2% to 4.2%. 恢复紧急保健津贴也将有助于消费. 在墨西哥,我们将预测从4修正.2% to 5.5% 当局修正的数据显示,经济在121年q初触底,进入221年q21时动能更足.

阿根廷是唯一一个向下修正的国家

拉丁美洲-实际GDP增长预测,%(2021年)

来源:Fitch Solutions

我们对阿根廷的看法变得更加悲观. 我们将对该国的预测从7下调.1% to 5.在一波严重的Covid-19感染浪潮促使重新实施流动限制后,这一比例上升了6%. 但是,这是该区域的一个例外 (见上图).

新兴市场-实际GDP增长预测(2018-2025)
  2018201920202021f2022f2023f2024f2025f
新兴市场总体增长 4.63.9-1.76.55.04.74.64.5
          
拉丁美洲 1.80.9-6.75.03.22.62.52.6
          
阿根廷 -2.6-2.1-9.95.65.72.42.52.5
巴西 1.81.4-4.14.22.42.42.42.5
墨西哥 2.2-0.1-8.25.52.92.22.12.4
          
中东和北非地区 1.80.7-4.13.64.33.73.33.2
          
沙特阿拉伯 2.40.3-4.12.95.62.82.62.5
阿联酋 1.21.7-5.94.13.92.83.63.4
埃及 5.35.63.63.14.85.63.73.6
          
SSA 2.82.6-2.63.13.83.93.83.8
          
南非 0.70.1-7.13.52.42.62.72.5
尼日利亚 1.92.2-1.91.82.73.02.92.9
          
亚洲新兴经济体 6.35.60.28.05.75.65.55.4
          
中国 6.66.12.38.55.45.45.35.2
印度* 6.24.0-7.39.07.26.96.86.7
印尼 5.24.7-2.15.15.65.14.94.6
马来西亚 4.84.3-5.64.96.93.93.93.8
菲律宾 6.36.1-9.65.36.57.36.56.0
泰国 4.22.3-6.13.03.53.13.23.3
          
欧洲新兴国家 3.62.7-2.24.13.63.32.92.8
          
俄罗斯 2.82.0-3.03.02.72.21.91.6
火鸡 3.00.91.85.94.04.43.73.4
匈牙利 5.14.9-5.83.83.32.52.52.5
罗马尼亚 4.54.1-3.96.05.03.13.13.1
波兰 5.34.1-2.84.04.44.33.53.5
*截至3月31日的财政年度(2020 = 2020/21). 预报. 来源:Fitch Solutions

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